信托杀入s市集

李弈晨 2024-03-28 08:32 385

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寻找退出机会是当下机构的核心任务，信托杀入S市场可能将为一级市场退出问题带来一丝生机。

从募资到投资，再到退出，一级市场陷入全面困难阶段，IPO节奏放缓给众多GP当头一棒，开年至今，大部分机构的重心都指向了退出端。

忙着卖资产，找退出机会成为众多机构全员的核心任务。

而另一端，备受市场期待的金融机构，却在逐步增加S策略的配置，尤其是信托，逐步加大对S基金的布局力度。

近期又一家信托出资S基金。

信托出资S基金

从一则公告说起。

3月初，上海优宁维生物科技(Technology)股份(Stock)有限公司发布一则关于参与投资设立基金的进展公告：其参与出资的上海引领接力行健私募基金合伙企业(有限合伙)(简称“引领接力行健基金”)在年初新增多个出资方，包括东莞松山湖科学城投资有限公司、上海博得乐企业发展有限公司、南昌赣金信私募股权投资基金(有限合伙)、云南世界信托有限公司，新增认缴出资额分别为1亿元、5000万元、1亿元和1000万元。

资料显示：上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）于2022年成立，总规模100亿元国人币，首期30亿元，是由上海国有资本投资有限公司(简称“上海国投公司”)与上海市浦东新区国人行政部门共同发起设立的S基金，上海国投公司与浦东引领区产业发展基金为基石投资人。

值得关注的是，除了此次云南世界信托出资外，该S基金背后还有交银世界信托、山东世界信托。

根据优宁维此前公告显示：引领接力行健基金存续期为8年，将主要围绕数字经济(Economy)、先进制造、医疗健康(Health)、消费服务等行业开展投资。

目前(Currently)，上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）已有一笔出资，于2023年9月份出资1亿元，参投徐州盛芯半导体产业投资基金合伙企业（有限合伙），该基金已投项目华海诚科已于2023年上市。

近年来，各地在推动S基金发展层面不遗余力，上海更是出台多项举措为S基金发展提供有利举措。

今年(This Year)开年，上海市国人行政部门办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，其中指出大力推动二级市场基金（S基金）发展。支持各类主体在沪发起设立S基金，股权投资集聚区对S基金新设（迁入）建立绿色通道，对S基金落地运营给予配套国策支持。推动银行理财、保险资金、信托资金、国资母基金等加大对S基金的投资布局。鼓励S基金管理人、行政部门引导基金、母基金、金融机构、中介服务机构等加入上海S基金联盟，开展S基金运作模式创新，做大份额转让型交易，拓展接续型、重组型等交易模式，逐步形成行业标准。

如今，随着国策支持、市场发展及需求的不断推动，越来越多金融机构开始在S市场布局，特别是信托公司，对S交易的参与度越来越深。

信托对S交易需求明确

近年来，随着资管规模的不断扩大，信托在一级市场的布局也不断加深，其背后的配置方式变得丰富多元。除了直接做LP外，越来越多信托公司开始发力母基金可能参与S交易，形成多元化的发力趋势。

除了上述信托外，建信信托、重庆信托、光大兴陇信托、西藏信托等10余家信托公司均已开始涉猎S市场。

此前，交银世界信托称：近年来在积极寻求S市场的投资机会，据悉自2021年以来，先后投资了多支基金的S份额转让及扩募交易，总投资金额约4亿元，合作伙伴包括元禾重元等。

作为唯一被允许直接出资私募股权基金的金融机构，近年来信托在一级市场的出资热情度明显高涨，即便在金融机构整体活跃度下降的2023年，信托的出资逆势大幅上涨。据FOFWEEKLY不完全统计，2023年，信托公司已披露的出资金额超300亿元，而参与S交易的信托也越来越多。

在业内人士看来：“相较于盲池基金，S基金相对透明，资产的确定性更高，这与信托背后的超高净值人群、家办客户天然地更为匹配，也为市场提供更多机会”。

不少信托公司负责人也坦言：“S基金更契合信托公司的需求，一方面是与家族客户配置偏好一致性较高，另一方面，也能提升信托公司的配置广度，达成更多元配置诉求”。

信托对S交易的需求愈发明确了，但整体来看，由于S市场发展不成熟，且受一级市场整体环境影响，信托等金融机构在参与S交易时标的规模较小，在选择交易时，Early S数量占比较高。

FOFWEEKLY发布的《2023LP全景报告》指出：近两年信托参与S市场的方式基本为通过自有资金购买S份额，其S交易目的基本可以通过标的规模进行(Carry Out)判断，较大规模如数十亿份额的资产，对手方多为金融机构可能同一集团内机构，目的上偏重流动性和集团资产组合管理；而标的规模偏小的S交易则多为财务诉求可能对手方流动性需求，对于交易对手的选择偏好性则较弱。

赋航资本项目经理郑晓峰在《2023真实S市场》一文中曾表示：Early S的投资比例低，估值增幅小，通常以平价可能按实缴本金加资金成本转让。买方内部决策只需验证投资逻辑和储备项目质量，因此金融机构投资Early S的数量更多。例如券商/信托/银行系和保险/AMC的交易中，Early S数量占比分别高达93%和69%。

同时，由于信托更注重财务回报，对于GP的业绩提出了更高的要求，这也就要求资产本身的质量要更高。

尽管如此，在退出压力下，S交易依然是释放私募股权基金退出压力的重要工具，同时也是投资者获得优质回报的资产配置策略，随着资本市场的不断发展以及各地相关国策的陆续出台，可以预见S市场仍将有更多机会。

结语

在退出遇困的当下，机构寻求非IPO退出路径已经成为共识，让项目方回购、找并购机会、寻求S交易……全员竭尽全力寻找资源和退出路径。

一位IR曾向我们(We)坦言：“面对退出问题，他们(They)机构是“没有资源的，创造资源也要上”的节奏。

退出问题迫在眉睫，而信托公司参与S交易可能将为市场带来一丝生机。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”（ID:FOF_weekly），作者：FOFWEEKLY，36氪经授权发布。

该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。

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